围绕“渠道”的兼并

　　有关资料显示，三联商社经过多年培育造就了宝贵的渠道资源。公司在山东内外拥有200家连锁门店，其家电连锁系统在济南乃至整个山东，具有强大的品牌影响力和市场地位，三联商社股权被拍卖，为国美提供了入主山东家电市场的良机。国美之所以对三联商社股权不惜代价，在一定程度上是看中了三联商社的渠道价值及其战略意义。

　　回头看看，国美收购兼并步伐一直没有停止。收购大中后，国美得到了对方在北京的62家门店，加上自有的55家，国美在北京的门店数增至117家。而作为国美最强劲对手的苏宁，截至2007年12月底在北京的门店数为40家。在全国市场，收编加盟门店后，苏宁的门店数量总计在620家左右，而国美约1100家，两者差距依旧明显。近年来，国美依次收购了上海、哈尔滨、常州、北京、山西等区域性家电连锁品牌，实行多品牌的运作模式。入主三联商社则被看作是国美收编家电连锁的最后一个地方诸侯。

　　正如业内普遍认同的那样，家电连锁整合是趋势，家电连锁业的“战国混战”正在成为历史。在市场份额取胜的年代里，拥有庞大的覆盖率意味着进货渠道的绝对话语权，甚至可以左右市场的价格界限，而厂家也更青睐终端庞大的销售商。面对日益扩张的国美，苏宁处境尴尬。对于这两大家电巨头来说，三联商社都是一颗举足轻重的砝码。

　　国美借壳回归A股？

　　也有分析人士认为，有国美收购三联商社之后，其实并没有获得三联商社的全部门店资源，国美动用巨额资金只是买到了一个空壳。无疑，除去对销售渠道的控制外，三联商社这块宝贵的壳资源对于国美来说非常重要，去年就开始酝酿红筹回归的国美电器，因为市值偏低错过了第一批回归的机会，而之后的红筹回归也因香港政府的建议而无限期推迟。

　　在这样情形下，如果能够借壳回归，国美电器将提前实现回归A股的目标。不过，借壳需要解决关联交易等方面问题，会非常复杂。此外，公司历史遗留问题，几大股东之间的磨合等都是需要考虑的因素。

　　有报道称，国美电器的预备方案是，将还没有注入上市公司的18个省市的300多家门店放入三联商社，这样就可以获得对三联商社的绝对控制权，随后再完成香港上市资产的回归。未来12个月内国美如果能将剩余门店注入香港上市公司并实现红筹回归，那么国美优先考虑这种方案；如果没有实现，那么借壳三联实现回归将是其必然的选择。

　　苏宁暗战国美

　　成为三联商社第一大股东后，国美电器总裁陈晓对媒体明确表示：“国美已经是第一大股东，再收购这部分股权没有意义，就算有其它竞争对手收购这部分股权，也不会影响到国美的控股股东身份。”苏宁电器的相关负责人日前也表态,目前苏宁没有收购三联股权的打算。三联高层同时否认了苏宁将购入三联商社股权的说法。但国美和苏宁方面态度，并未消除人们对二者争抢三联商社控股权的猜测。

　　按国美方面透露的意思，在国美电器已经开始重组三联商社董事会的情势下，持有剩下约9%股份或者通过二级市场增持都对颠覆国美电器的强势入主没有什么意义。实际上，与控制永乐、大中100%的股权不同的是，国美电器目前实际控制的三联商社的股权比例只有10.69%，只比三联集团多一点。要牢固地作为战略投资者控制三联商社，继续增持显然是最好的方式，特别是收购三联集团剩余的股份或者通过二级市场增持。

　　业内的看法是，对于三联商社乃至三联集团旗下家电资产看好的企业颇多，不排除有实力企业通过此次拍卖获得三联商社9.02%的股权，成为三联商社第二大股东，而国美电器也仅间接持有三联商社10.69%的股权，二者差距甚微。新买家还有望通过司法竞拍外加二级市场增持的方式，从而成为三联商社第一大股东。

　　《市场报》记者查阅相关资料，发现此前有消息称，2月14日三联商社2700万股权拍卖之前，苏宁已与三联集团达成一致，苏宁将通过拍卖接手三联商社控股权。只是由于国美的再次天价杀出，苏宁才饮恨而归。或许这次拍卖将是苏宁反击的最后机会。一个合理的推测是，既然已经投了血本，国美志在必得的心态同样坚决。正如一位分析人士所言，一方面，国美是目前三联商社实际上的第一大股东，但仅持有刚过10%的股权，增持最后剩下9.02%股权对于完全控制三联商社实属必要，按照黄光裕以往的作风，国美一旦出手势必要得到三联商社的控股权。另一方面，苏宁早就有意三联商社，如果能取得这部分股权，虽然没有完成对公司的掌控，但国美也将失去先前高价所得的意义。

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