就算企业能勉强搭上IPO快车，股票的定价权也正在从企业一方转向市场

　　阴霾的天空

　　犹如南方那场雪灾令许多人取消或推迟了回家团圆的日子，在这个冬天，内地的诸多企业也押后了他们的赴港IPO。

　　1月23日，昌盛地产放弃2008年地产第一股的机会，宣布取消IPO。随后，茂业百货、恒大地产、太平洋保险、阳光能源、宏华等也纷纷暂停了IPO。这种不约而同的行动导致了新年之初香港IPO的集体沉默，改写了香港的股史，致使今年1月成为香港十年来惟一没有新股上市的月份。而在往年，很多企业家非常热衷于争抢年度“第一股”或在新年的1月份上市，这样他们可以获得资本市场和公众更多的关注。2月12日，香港当地富翁杨受成旗下的新媒体集团分拆上市成功，成为香港今年前两个月以来仅有的IPO，所募资金仅为1310万美元，只接近去年同期的1/40。而在去年的2月中旬以前，香港共有4起IPO，共募得资金5.12亿美元。

　　在去年上半年以前的两年内，香港资本市场一直牛气冲天，曾荣获IPO全球之冠的宝座。

　　在很多人看来，这是美国次贷危机冲击了全球IPO市场的结果。来自彭博社的统计显示，全球有近30家公司在今年1月份宣布取消或者延期 IPO计划。其实，不单单是香港，整个亚洲市场的IPO都遭受了不同程度的创伤。从开年到2月中旬为止，印度算表现最好的市场，完成8宗IPO，不过也有多家企业取消了IPO。新加坡市场只有3家IPO，募得资金2830万美元，而去年同期，新加坡有4家企业IPO的融资金额为2.83亿美元，两者相差 10倍。日本市场反差更为明显，所募资金由去年同期的6.59亿美元降至现在的3740万美元。

　　在美国《商业周刊》今年初一篇题为《次贷恐慌袭击亚洲市场》(Subprime Fears Pelt Asia´s Markets)的文章中提到，“次贷恐慌袭击着印度市场，外国资金正从2007年曾火爆的印度市场撤离。”部分国际投行也是这种资金逃离论的主唱者。花旗集团最新发布的研究报告显示，鼠年第一周，流出亚洲基金的海外资金规模达4.61亿美元，其中从中国和印度流出的资金最多。

　　王志华(化名)是一家美国对冲基金的投资人员，他用自己的亲身感受向《中国企业家》诠释了资金的逃离：“次贷危机，一部分人没钱，一部分人就趁火打劫。”王说，“危机造就了在美国挣大钱的好机会，我们许多资金从香港流回美国去了。”钱跑了，热捧新股的人自然也少了。像王所在的对冲基金的这些钱，有时被冠以“热钱”或“游资”称呼，被认为是导致中国近年“股市和楼市飙升”的“罪魁祸首”。当下中国的楼市也迎来了近年首次大规模大范围的降价行动，这似乎也是热钱逃离中国的佐证。

　　当然，也有些资本乃是因为填补美国的窟窿而流回。那些在次贷中巨额亏损的美国金融机构大幅增加了计提准备金，同时减少了海外的资金的投资比重，调回了海外资金，其中包括在香港的部分资金。而这次次贷危机也让购买了次级债券的部分中国金融公司受损。一些分析人士认为这个逐步公开的损失从去年下半年尤其是去年10月以后波及到了香港资本市场。这些受损公司在香港的股价开始下跌，带动了整个金融板块的跌势，同时也引发了整个大盘的下挫。香港一些曾经备受追捧的股票也接连腰斩。而在这些次贷中直接受损的中外公司大多也是香港证券市场的大买家，面对今年的IPO市场也变得谨慎起来。

　　还有一个与次贷危机威力不相上下的因素，那就是“港股泡沫破灭论”。根据香港媒体报道，去年10月，香港独立股评人大卫·韦伯 (David Webb)表示：目前港股已经非常明显地出现泡泡。他说：“这是1993年和1997年后，在香港股市形成的第三个中国泡泡。惟一不同的是，这次在大陆也出现一个巨大的泡泡。”去年10月，摩根士丹利曾发布报告，调降香港股市至“审慎”(Cautious)级别，并表示：不论是增幅、收益还是所需资金都显示目前的估价已经无法持续了。报告还指出，港股这一轮的牛市已经是“过久”了。在泡沫论的影响下，从去年下半年起，掀起了一起“挤泡”运动，众多股票纷纷大幅下跌，不少跌幅在50%以上。

　　自去年下半年开始的香港股市的颓势并没有因为新年的到来而有所改观，反而加剧了。加剧的因素有多种。比如南方的雪灾，比如被认为会拉动香港股市的“港股直通车” 短期内已无望开通。国内不断创新高的通货膨胀指数和新劳动法的实施都会让大批企业的成本上升。还有近期宣布要再融资的国内金融机构，以及解禁的非流通股也被认为是造成内地和香港股市的“罪魁祸首”。从去年11月到年底登陆香港纽交所的21只新股中，截至今年初，已有17家跌破了发行价。

　　这种种因素都让今春香港IPO的天空变得更加阴霾。摩根士丹利驻香港的亚洲股票策略师马尔科姆·伍德说：“对所有的IPO而言，无论其基本面如何，现在都是一个困难时期。”

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