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“牛市将消灭一切低估品种！”这是大成基金投资副总监、价值增长、景阳基金经理杨建华去年年底时对牛市初期的观点。一年之后，当股市来到6000点关口附近，绝大多数股票都已大幅上涨时，杨建华表示，寻找价值洼地是长期持续的投资策略，也是在现阶段相对防御的策略。

坚持以持股为主

记者：A股市场还有估值洼地吗？目前市场情况下，您管理的基金将采取什么策略？

杨建华：寻找估值洼地是一个长期持续的投资策略，也是一个相对防御的策略。在牛市背景下，板块轮动已经成为一个明显的特征。综合考虑PE和明年的成长性，黑色金属、金融服务、房地产等行业仍然有挖掘空间，特别是金融地产基本面持续改变，大成基金预计这两个行业明年增长将继续超出市场平均水平，因此金融地产是长期配置重点。

另外，目前市场情况下，构建好一个组合后，要以持股为主，这样才能为投资者赚大波动的钱。市场肯定会有调整，但作为大机构不能做小的波动，也没办法做小波动，时机选择并不是大基金能够做到的。

记者：中国作为一个新兴市场国家，应该给予什么样的估值水平？

杨建华：目前国内股市按照2007年业绩预测的动态市盈率已接近40倍(扣掉亏损股)。但新兴市场估值历来是比较高，东南亚危机后这些国家有风险折扣，估值降下来，但最近又有所改变，新兴市场估值又往上走。现在大家认为应该给中国溢价，而不是折价。中国现在是全球最大的债权人之一，在利率扩张背景下，负债人负债增加，作为债权人的新兴市场更受益。

波动不影响好股票长期增长

记者：对未来中短期市场走势，应重点关注哪些因素？

杨建华：投资者要关注资金流向和扩容速度。未来储蓄资金将继续向股市转移，从国际来看，美国减息中国加息，中国成为全球资金的避风港，外围资金大量流入国内。未来，中石油等超级航母回归将给市场造成影响，在股改完成一年后，也将有越来越多的小非大非流通，这也将对市场发展产生压力。

投资者还要关注货币政策，特别是CPI数据，四季度该数据如超出预期，必将出现紧缩政策，影响加息频率，对某些行业可能会有较大影响，对市场会有一定压力。此外，还有股指期货推出时间，股指期货一旦推出，市场将从一个单边市变成双边市，机构生存方式彻底改变，整个中国股市操作理念产生剧变，最近指标股上涨跟这个也有一定关系。

记者：如何看待现在股市的阶段性风险或大波动？

杨建华：市场总会有一些调整，不同投资者理解不一样，大成基金是比较看好的。在市场某个阶段可能会有一些大波动，但如果能够看清楚，这些波动完全可以不去理会，这样的波动对于好股票长期增长没有影响。基金买一只股票是要长期持有，短期上涨下跌都不会卖出，所以大波动对基金并不是一个风险，只是对有些不坚定的投资者来说是一个风险。

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