报告关键点：

    从日本、韩国等与中国文化具有渊源的国家旅游产业的演变来看，中国旅游业正逐步进入休闲、度假旅游发展的历史新时期；

    随着中国民众闲暇时间增多、财富增加、交通便利程度提高、对休闲期望的改变以及消费选择的增多，中国休闲、度假旅游将逐步进入快速发展阶段；

    遵循休闲、度假旅游发展思路，景区、酒店、旅游服务等子行业存在新的发展契机。

    报告摘要：

    中国旅游业正逐步进入休闲、度假旅游快速发展的历史新时期：中国经济的持续高速增长，带动了人们收入和生活水平的提高，为国人消费升级、由物质消费逐步转向服务消费提供了有利基础，从日本、韩国等与中国文化具有深厚渊源国家旅游产业的演变来看，无论是从社会、经济发展进程，还是人文要求的角度看，合理之休闲、度假旅游消费需求必将成为中国人现代生活发展的必然；

    发展条件已基本具备，休闲、度假旅游将实现“中国式”发展：经济的持续高速增长使得中国已逐步进入小康社会，人们在满足经常性生活消费需求的同时，用于娱乐、影视、运动、旅游等升级消费的支出也不断增加，我们认为，随着中国民众闲暇时间增多、财富增加、交通便利程度提高、对休闲期望的改变以及消费选择的增多，中国休闲、度假旅游将逐步进入快速发展阶段，并将呈现出停留时间长、以散客和家庭式组织方式为主、复游率高、形成“度假＋观光”的发展模式和凸显文化需求等特点；

    景区进一步完善旅游目的地功能建设，实现建立在细分市场基础上的差异化经营：无论门票提价所面临日益沉重的社会压力，还是游客过度扩张所带来的环境压力，“门票×游客”之简单盈利模式终将遇到发展瓶颈，面向休闲、度假的旅游消费升级，景区需逐步推进资源的深度开发，完善旅游目的地功能建设，并在此基础上，面对需求更为多样化、消费升级的休闲、度假旅游，需要对市场进行细分，实施差异化的经营，对于景区子行业，我们看好黄山旅游 (600054行情,股吧)(600054.SH)、峨眉山(000888.SZ)、桂林旅游(000978行情,股吧)000978.SZ)的长期发展前景；

    酒店业将逐步进入消费升级与行业整合共同驱动时期：伴随着中国改革开放程度的提高，对于全球酒店业发展历程、生产组织方式、经营模式等产业运行认识的不断深入，在收入水平提高、消费不断升级的背景下，中国酒店业正经历由传统星级酒店主导的市场向高星级酒店品牌经营和以客房经营为核心、多层次经济型酒店双轨发展的市场格局演变，消费升级所引致的高星级酒店扩容、发展以及经济型酒店的高速成长将未来相当长一段时间里中国酒店业运行的重要特征，其间伴随市场竞争和产权制度改革的深入，行业内的整合也将更为频繁，受益08年奥运会和2010年世博会的高星级酒店经营企业将成为今后几年内酒店子行业投资的重点，锦江股份(600754行情,股吧)(600754.SH)和首旅股份(600258行情,股吧)(600258.SH)将成为其中最重要的两个投资品种；

    旅游综合服务业市场竞争激烈，通过寻找休闲、度假旅游市场的“长尾”、推进旅游产业链整合以提升企业在未来市场格局中的地位：中国目前的旅游服务子行业仍旧以旅行社为主体，市场参与者众多，竞争激烈，但在休闲、度假旅游发展，休闲、度假旅游消费需求日趋多样化、个性化的背景下，如何实现在线服务低成本运营和传统旅行社旅游产品设计、要素组价两种运营模式的有效结合、寻找市场的“长尾”将成为在线旅游服务提供商和传统旅行社都必须加以解决的问题，在此过程中，优秀旅游服务供应商利用自己的品牌优势、客户资源及其对于旅游产业的深刻理解，作为产业“粘合剂”，在酒店、景区等其他产业环节进行战略布局，通过业务整合和品牌延伸，开发会奖旅游、个性化休闲、度假旅游等细分市场领域，实现企业价值的复合式增长。在目前国内的旅游服务企业中，中青旅(600138行情,股吧)无疑是产业链整合较为成功的一家上市公司，是我们关注的重点。

    1.中国旅游业进入新历史时期-休闲与度假

    1.1.休闲&度假&旅游-中国人现代生活的新构成

    中国经济的持续高速增长给国人带来的不仅仅是收入水平的提高，国际地位的显著提高，更在悄然转变着人们的生活方式。

    在中国的传统文化里，休闲从来是没有地位的，一提起休闲，在人们的潜意识里往往与“好逸恶劳、好吃懒做”划上了“约等于”，成为与社会主流价值观相背离的一种思想，尤其在计划经济条件下显得尤为突出。尽管中国社会已经进入社会主义市场经济时代，但这种根深蒂固观念的影响至今依然还是普遍存在。人们即使有带薪假期时间，也不敢提出休假，这在我们的现实生活中成为一种非常普遍的现象。然而，中国经过20多年的改革开放，经济生活的运行规律和人们工作的节奏与十几年前已不可同日而语，中国经济也已经由短缺经济转向过剩经济(至少是局部过剩)，由此使得我们传统文化中关于休闲的主流价值观已不能适应时代的发展，甚至形成一种不伦不类的现象：由于不能很好地休息，也无法更好地工作，形成了工作在某种程度上等同于休息，休息在某种程度上等同于工作的情况。而且，中国经济的持续高速增长(见图1)，带动了人均GDP和可支配收入的增长，其间伴随着恩格尔系数的下降(见图2)，为国人消费升级、由物质逐步转向服务消费提供了坚实的基础(见图3)。因此，无论是从社会经济发展，还是人文要求的角度看，合理的休闲、度假、旅游需求的发展将成为中国人现代生活发展的必然。

    专题一：关于休闲、度假与旅游的一些探讨

    在对中国休闲度假旅游产业发展进行展开和进一步分析之前，我们认为，十分有必要对有关概念加以厘清，以使我们更对产业发展能有一个更为深刻的认识。

    目前市场中存在这样一种较为普遍的观点，认为根据国际规律，人均GDP超过1000美元时，国民旅游消费将进入启动期，而后旅游消费将经历一个消费升级的过程，先后经历观光游(人均收入1000美元起步)- 休闲游(2000-3000美元起步)-度假游(人均收入3000-5000美元起步)三个阶段。对此，我们认为，姑且不论由于各国文化、消费习惯上的差异(相较欧美等社会福利较为充分的国家，中国人的消费观念无疑是更为保守)可能导致的人们在经济收入提高进而调整旅游消费观念时所可能面临的挑战，仅就对旅游行为的分类而言，按照观光、休闲和度假加以区分明显存在分类上的误区。

    休闲是一个更为宽泛的概念，可以理解为人们对待和利用闲暇时间的方式，本质上来说，休闲是一种实践，并非单纯消费的产品，而休闲活动在活动范畴上也分离出消遣娱乐和旅游两个重要的类别(见图4)。