在济南最繁华的泉城路商圈，三联商社的大门前依然人流如织。

    至今近4个月的时间其股权多次拍卖，吸引了大多媒体的眼球，但三联商社没有结局的股权拍卖，让大多数人对实际控制人三联集团愈发好奇起来。

    5月30日，三联商社发布的股权重新拍卖的公告，在三联集团手上三联商社的9.02%股权将第三次走上拍卖台，济南中院日前下达民事裁定书，重新拍卖三联集团所持三联商社2276.56万股以清偿济南商业银行债务，但三联集团不得参加竞买。

    6月2日，《证券日报》记者致电三联集团，从三联集团获悉，无论第三次拍卖的结果如何，三联集团都不会放弃家电领域。

    而玩转三联商社股权拍卖的三联集团似乎也尝到恶果，如果此次9.02%的股权被他人拍得，将预示着三联集团将彻底退出三联商社。

    从三联集团手上的三联商社股权多次被冻结、反复拍卖来看，三联集团给外界的强烈感觉，就是该企业资金告紧。

    到底是什么让三联集团资金链如此紧张？《证券日报》记者就此多次去济南，进行了详尽调查。

    重组郑百文留隐患？

    要不是此次风波，人们恐怕早就记不起三联商社了。2001年以前，三联还是与国美、苏宁比肩的中国家电连锁业的前三强。但2001年以后三联给大家讲述的股市却跟国美、苏宁不同，三联的发展是个从平凡到耀眼，而后归于黯淡的故事。

    坊间很多活动在山东资本圈的人都不得不承认，重组郑百文给张继升和他以后三联集团的发展埋下了些许隐患。

    2001年山东三联集团借“郑百文”上市之后，便对郑百文进行了重大的资产、债务重组。并于2003年8月将上市公司名称正式变更为“三联商社股份有限公司”。

    从2003年年报中不难看到三联当时的辉煌——三联商社公司在2003年度取得了良好业绩。2003年实现主营业务收入17.8253亿元，实现主营业务利润9367万元，完成净利润3113万元，与上年相比分别增长了41.82%、27.21%和49.65%；三联商社家电零售额在济南的市场占有率为 70%左右，其他山东地市保持40%左右的占有率。

    有业内人士说，正是由于当时的重组动作，导致了三联家电连锁一直没有发展起来。

    据记者调查得知，三联在2003年接手“郑百文”后，仅仅是把整个家电业务链中的销售环节整合进了上市公司，却把采购、物流等关键部分独立了出来。这样一来，上市公司要销售产品，就不得不和独立出来的三联采购公司、三联物流公司发生关联交易。

    不难看出张继升在这种设计下，三联集团有可能绕开监管层对资金的监管，通过关联交易把三联家电领域的现金流全部转移到非上市公司部分，然后向其他行业转移。

    这种资金转移或者占用的传言也随着监管机构的批评变为现实。

    2008年4月28日，中国证监会对三联集团和三联商社高管发出处罚通知，由于三联集团和三联商社之间存在违规的大额关联资金往来，而没有对外进行及时公布，对三联集团处以40万元罚款，对张继升提出警告，并处以10万罚金。

    而早在06年，上海证券交易所就曾审核，三联商社股份有限公司在信息披露方面存在如下问题：三联商社股份有限公司及下属各家电分公司假借预付货款名义与关联方进行非经营性资金往来，通过控股股东下属三联家电配送中心有限公司为控股股东及其下属企业提供资金。截至2005年末，非经营性资金占用余额 21553.60万元，占公司年末净资产的62.98%。该重大事项未经股东大会审议，未及时履行信息披露义务。

    对于当初为什么三联集团只将销售环节装入上市公司，一位知情人士吐露，“当时2003年郑百文恢复上市的时候，因为当初重组郑百文时一些因素的影响所致。”但具体是因为什么因素却不得而知。

    对于这样的设计模式，张继升显然早有预谋，这种手法既方便了资金转移，而且又可以避免如果三联商社这个壳资源丢失，不至于损失惨重。

    而这种设计的好处近日马上就要有所体现，足见张继升的老谋深算了。

    近期很多媒体报道称，三联集团方面表示三联集团不会放弃家电领域，可能另起炉灶。

    6月2日，记者从三联方面也得到了证实。

    “三联集团不会放弃家电领域，可能另起炉灶。”

    众所周知，家电连锁领域，渠道资源很重要，对于三联集团来说，只有部分直营店只是销售环节在上市公司，而重要的采购、物流等关键部分却独立在外，这很容易东山再起，另起炉灶。

    “实际上另起炉灶这事应该是在筹划了，是自己还是找寻合作伙伴不知道。”一位知情人士表示。

    从这就看到了张继升这样设计的好处，可以避免丢失壳资源后不至于损失惨重。

    同样的我们也看到了另一个好处，即：方便了资金的转移。

    此情此景，让人这样不得不让我们联想到2004年曾经风云一时，掌控着多家山东上市公司的山东联大集团。

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